Publicado el 30 de junio de 2011

Sergio M. Marxuach

Recientemente el gobierno de Puerto Rico anunció la firma de un contrato otorgando una “concesión administrativa” para el mantenimiento y operación del Expreso de Diego y la PR-5 a un consorcio formado por Abertis, una compañía española, y un fondo de inversión de Goldman Sachs.  Ese contrato es bastante largo y complicado, así que un análisis a fondo del mismo tendrá que esperar a otro día.

Sin embargo, el asunto sobre los posibles aumentos en los peajes se ha debatido mucho públicamente.  De acuerdo con el contrato y el anejo 10 del mismo, después del 1 de enero de 2014 el concesionario está autorizado ha aumentar los peajes que cobra a las personas que usan dichas carreteras.  En términos generales, el aumento máximo permitido en cualquier año sería igual al aumento porcentual anual en el Índice de Precios al Consumidor (“IPC”) de Estados Unidos mas un 1.5%.  Con la salvedad, de que dicha formula podría ser aplicada de forma retroactiva al primer día después del primer aniversario del cierre de la transacción para propósitos de calcular el primer aumento en el 2014.

De un análisis somero del contrato se desprende lo siguiente.  Primero, los aumentos permitidos no están limitados exclusivamente al aumento en la inflación.  El aumento máximo anual permitido bajo el contrato es (1) el cambio porcentual anual en el IPC de Estados Unidos mas (2) un 1.5%.

Segundo, se utiliza el IPC de Estados Unidos no el de Puerto Rico.  Por lo tanto, los aumentos en los peajes estarán sujetos a cambios en la inflación de Estados Unidos y a eventos que podrían ser completamente exógenos a la economía de Puerto Rico, como, por ejemplo, un aumento desmedido en los costos de los servicios de salud en los Estados Unidos.

Tercero, no hay manera confiable de estimar de forma exacta cual va ser el nivel de los peajes en el futuro.  Esto se debe a que nadie sabe a ciencia cierta hoy cual va a ser el cambio en la inflación en el futuro.  La inflación durante los próximos 10 años podría ser de un promedio de 3%, 5%, o 7%, anual, pero podría ser más, o podría ser menos.  En realidad nadie sabe.

A manera de ejemplo, si la inflación promedio anual en Estados Unidos durante los próximos 10 años fuera de 3%, un peaje que cuesta $1 hoy podría aumentar a $1.55 en el 2021.  [$1.00 x (1.045)¹⁰ ≈ $1.55]  Si la inflación anual fuera un poco más alta, digamos 5%, el peaje en el 2021 podría ser de $1.88.  [$1.00 x (1.065)¹⁰ ≈ $1.88]  Si la inflación fuera de un 7% anual, el peaje máximo permitido en el 2021 sería de $2.26.  [$1.00 x (1.085)¹⁰ ≈ $2.26]

Si bien es cierto que Ben Bernanke, el presidente de la Junta de la Reserva Federal, ha expresado públicamente que las expectativas inflacionarias para los Estados Unidos se encuentran firmemente “ancladas” actualmente, también es cierto que muchos economistas, incluyendo varios presidentes de los bancos regionales de la Reserva Federal, están en desacuerdo.

Por otro lado, tanto el mercado de bonos como el mercado del oro parecen estar asumiendo un aumento significativo en la inflación en el mediano y largo plazo.  Por ejemplo, el rendimiento de un bono del Tesoro de los Estados Unidos con un vencimiento en cinco años es de apenas 1.67%, mientras que un bono con vencimiento de treinta años rinde aproximadamente 4.38%.  Con respecto al oro, el precio de este metal, considerado tradicionalmente como una protección contra la inflación, actualmente ronda los $1,500 por onza, el nivel mas alto en mas de 20 años.

En conclusión, es imposible predecir hoy de manera certera cuanto costaran los peajes de aquí a 10, 20, o 30 años en el Expreso de Diego y la PR-5.  Por lo tanto, debemos tomar con pinzas cualquier proyección sobre los peajes que estaremos pagando por los próximos 40 años.