There Is Another Way: A Fiscal Responsibility Law For Puerto Rico

What follows is a publication written by CNE’s Research Director, Deepak Lamba-Nieves, and CNE’s Policy Director, Sergio M. Marxuach, explaining how Fiscal Rules can be used as a substitute for a Federal Control Board.
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Efectivo

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Por: Sergio M. Marxuach

Al cierre del año no cabe duda que la larga saga de las finanzas públicas de Puerto Rico acaparó los titulares de negocios y economía durante el 2015. Dentro de esa extensa narrativa la falta de divulgación por parte del gobierno de Puerto Rico de sus Estados Financieros Auditados (conocidos por sus siglas en inglés como “CAFR”) fue uno de los temas recurrentes, generando todo tipo de especulaciones y teorías—desde acusaciones de incompetencia hasta alegaciones francamente disparatadas sobre la existencia de complicadas conspiraciones para evitar su divulgación.

En nuestra opinión, este asunto, aunque ciertamente importante, ha sido sacado fuera de toda proporción. La publicación a tiempo de estos estados financieros es absolutamente necesaria para mantener a los inversionistas informados adecuadamente sobre la salud financiera, o la falta de ésta, del gobierno de Puerto Rico y para evaluar objetivamente el desempeño de los oficiales a cargo de la finanzas públicas. READ MORE

Es hora de abrir la chequera del gobierno al escrutinio público

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Desde una perspectiva de buena gobernanza pública, resulta inaceptable que el gobierno de Puerto Rico no haya divulgado todavía sus Estados Financieros Auditados (“CAFR” en inglés) para el año fiscal 2014. Es preciso que Puerto Rico publique estos informes lo más pronto posible, o al menos que explique públicamente de forma clara, detallada y coherente las razones por las que no ha podido hacerlo.

Ahora bien, los CAFR ofrecen una radiografía del estado de las finanzas públicas al cierre del año fiscal 2014. Lo que es verdaderamente crucial para todos – el pueblo, los contribuyentes, los empleados públicos, los acreedores, el gobierno federal – es saber si el gobierno tiene suficiente efectivo hoy para cumplir con todas sus obligaciones.

Es por esto que en CNE entendemos que es crucial que el gobierno, además de publicar los CAFR del año fiscal 2014, divulgue a la mayor brevedad posible un informe detallado del flujo de efectivo que ha tenido durante los primeros 6 meses de este año fiscal y una proyección actualizada del flujo de efectivo que espera para los próximos seis meses. Estos informes deben incluir un desglose de todas las fuentes y todos los usos de efectivo durante los primeros seis meses de este año fiscal y una proyección razonable para el resto del año:

  • En las fuentes del efectivo, debe incluir todo lo que ha recibido por concepto de impuestos, derechos, y otros ingresos. Debe usar el formato estándar utilizado por el Departamento de Hacienda; incluir las cuentas por cobrar a 30, 60 y 90 días; ofrecer una explicación de las “medidas de emergencia de efectivo” que ha tomado; y divulgar cualquier financiamiento de corto plazo que haya obtenido o espere obtener durante el presente año fiscal.
  • En cuanto a los usos que le ha dado al efectivo, el informe debe desglosar los tipos de gastos, incluyendo la nómina y costos relacionados; los contratos por servicios profesionales; los gastos de energía, agua, teléfono y transportación; los gastos en equipo, materiales y suministros; gastos en subsidios, incentivos y subvenciones públicas; gastos en relaciones públicas, publicidad y pautas en los medios; y el servicio a la deuda.
  • El informe debe incluir también el balance de efectivo que tiene en los libros y en el banco, y explicar cualquier diferencia entre ambos.

Es hora de que el gobierno ponga todas las cartas sobre la mesa, divulgue sus informes financieros y nos enseñe la chequera.

It’s the Cash Flow, Stupid!

Balancing the Accounts
By: Sergio M. Marxuach

Puerto Rico’s failure to publish its Comprehensive Annual Financial Report (“CAFR”) for fiscal year 2014 has generated all sorts of speculation and harebrained theories—from accusations of incompetence to frankly ridiculous conspiracy allegations.

In our view, this issue, while clearly important, has been blown out of proportion. Timely publication of the CAFR is both essential to keep investors adequately informed about the financial health, or lack thereof, of the Puerto Rican government and necessary to hold accountable those in charge of Puerto Rico’s finances.

Furthermore, the failure to publish these audited financial statements has eroded whatever residual credibility the Commonwealth government had with Congress, the capital markets, and the people of Puerto Rico, and allowed nefarious vulture funds, fake “civil society” organizations funded by shady U.S. political operators, as well as other assorted financial predators and their highly-paid influence peddlers and mercenaries from K street, to plausibly argue that Puerto Rico is “hiding” money somewhere or otherwise exaggerating its financial weakness. A preposterous argument, in our opinion, since we do not know of any government in power, in any country, that has been re-elected by faking its own insolvency. In our view, feigning bankruptcy simply does not seem like a winning electoral strategy.

That being said, it is true that the current situation is clearly unacceptable from an accountability and good governance perspective. Puerto Rico should publish its CAFR for fiscal year 2014 as soon as possible, or at the very least provide a detailed, clear, and coherent public explanation for its failure to do so. The Commonwealth’s government needs to take this issue off the table.

Bear in mind, however, that publishing already stale financial information dated as of June 30, 2014 is, by this point in time in the long-running Puerto Rican debt saga, irrelevant to obtaining an accurate picture of the state of Puerto Rico’s finances today. In all honesty, we seriously doubt that knowing whether the Commonwealth’s agencies took the right depreciation charges during FY2014 will shed any light on the Commonwealth’s ability to make its GO bond payment due on January 1st.

In our view, the really important issue today is whether the Commonwealth has, or can reasonably expect to have, enough cash on hand to honor all its obligations as they become due and payable. Thus, we at CNE believe that the government, in addition to the CAFR, should also make public as soon as possible a detailed statement of actual cash flows for the first six months of the current fiscal year and provide an updated forecast of cash flows for the next six-month period.

If bondholders are not going to get paid on time, taxpayers will not get their tax refunds until hell freezes over, and government workers will not get their Christmas bonus, then the Commonwealth’s financial managers have an unavoidable obligation to open up the checkbook for all to assess and verify the government’s current financial situation.

These cash flow statements should set forth a detailed breakdown of all sources and uses of cash during the current fiscal year, on an actual cash basis for the first six months, and include a reasonable forecast for the rest of the fiscal year.

On the sources side it should include all cash from taxes, fees, and other revenues, using the standard reporting format already used by the Puerto Rico Treasury Department, as well as an aging of accounts payable by 30, 60, and 90-day periods. It should also include an explanation of all the “emergency cash measures” taken to date and disclose any short-term financing obtained, or expected to be obtained, during the current fiscal year, if any.

On the uses side, the statement should be broken down by expense type, including payroll and related costs; contracts for professional services; utility and transportation expenses; expenditures on equipment, materials and supplies; spending on subsidies, grants, and incentives; expenditures for public relations, advertisements and media purchases; and debt service.

Finally, these statements should set forth the monthly ending book cash balance and the ending bank cash balance of the Puerto Rico Treasury Single Account and explain any material differences between the two.

Accountability and citizen’s control of politicians in a democracy are, at best, fragile and imperfect things. In theory, according to Guillermo O’Donnell, in a democracy “all citizens are equally entitled to participate in the formation of collective decisions under the existing institutional framework, a democratic statement to which is added the republican injunction that no one, including those who govern, should be above the law and the liberal caution that certain freedoms and guarantees should not be infringed.”

Keeping that bit of political theory in mind, as well as the context of the current crisis, the least the government of Puerto Rico can do—if it intends to (1) alter the current public finance institutional framework; (2) put above the law those in charge of its finances; (3) infringe certain contractual rights and guarantees; and (4) ask citizens and creditors to make onerous concessions in order to stabilize its finances—is to come clean, publish its audited CAFR, and, perhaps most important of all, open up its checkbook to public scrutiny.

Will Congress Let Chaos Prevail? Countdown to Chapter 9 for Puerto Rico

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As Washington debates whether or not to approve access by Puerto Rico to some version of Chapter 9 of the U.S. Bankruptcy Code, the negative implications of a disorderly default looms large on the horizon of both island residents and bondholders.

An analysis by CNE of Puerto Rico’s “insanely convoluted” debt structure has found that without recourse to Chapter 9, Puerto Rico bondholders will face a myriad of unresolved legal issues which anticipate protracted litigation, a complex maze of claims and counterclaims, and years of nonpayment. Among the key open issues that will affect bondholders claims are the following: READ MORE

What A Debt Default Would Look Like Without Chapter 9 (related documents)

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As the clock ticks for Puerto Rico, what would a debt default look like without the recourse of Chapter 9 of the U.S. Bankruptcy Code? With all probability, players will face years of nonpayment, an utterly complex maze of claims and counterclaims, protracted litigation, and a myriad of open, unresolved legal questions.

In the following paper, CNE analyzes Puerto Rico’s “insanely convoluted” debt structure, and finds that very few players will benefit from the chaos of a disorderly default. We will detail some of the consequences of a default on Puerto Rico’s debt and consider some of the principal arguments in favor of allowing Puerto Rico to avail itself of the debt restructuring process under Chapter 9 of the U.S. Bankruptcy Code.

Scroll down for the following documents:
– Puerto Rico Debt: A Survey of the Landscape- Introduction[1]
– Puerto Rico Debt Analysis[2]
– Executive Summary: Puerto Rico Debt Analysis[3]
– Resumen Ejecutivo: La estructura de la deuda[4]
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Cuentas claras

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Por: Nuria Y. Ortiz Vargas

Puerto Rico: la isla estrella. Puerto Rico lo hace mejor. Entre slogans, campañas vistosas y ventajas contributivas, los gobiernos de turno intentan diferenciarse de las miles de jurisdicciones donde compañías en crecimiento podrían establecerse. En un contexto global en que la competencia por atraer inversión económica es cada vez mayor, la estrategia primordial ha sido ofrecer a las corporaciones incentivos económicos y fiscales  para hacer de Puerto Rico un destino atractivo y competitivo.

Indudablemente la inversión de capital, local y extranjero, es medular para lograr desarrollar nuestra economía.  Pero a pesar de que esta estrategia se ha utilizado por décadas, en Puerto Rico no se sabe con certeza qué créditos, exenciones, exclusiones, y leyes particulares han sido efectivos y cuáles no.  Además, la cantidad de leyes que ofrecen tratamiento preferencial a diferentes tipos de actividad económica han convertido nuestro sistema contributivo en un colador, con cientos de huecos por donde se escapan los recaudos y cada vez menos ingresos al fisco.

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Puerto Rico and Congress: Rhetoric and Facts

US Capitol

By: Sergio M. Marxuach

On November 30, Senator Orrin Hatch, the powerful chairman of the United States Senate Committee on Finance, made some remarks outlining his “concerns regarding several proposals aimed at addressing the growing debt crisis in Puerto Rico.” While we agree with Senator Hatch’s calls for openness on all sides, good faith, and setting aside opportunistic political rhetoric, we do find some of his remarks to be rather disappointing and, in some instances, frankly quite puzzling.

However, before we address the substantive arguments raised by Senator Hatch, it is important to get out of the way two misleading “factoids” that tend to cloud the policy analysis.

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#AOscurasNO

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Por: Jennifer Wolff

No se trata de un error tipográfico. Tampoco repito el título de un escrito anterior. #AOscurasNO es la consigna que ha lanzado la organización Espacios Abiertos al reclamar mayor acceso a la información pública, mayor transparencia, y mayor rendición de cuentas en la gestión pública. El tema resulta neurálgico porque “la crisis de la deuda” implicará apretadas colectivas de cinturón. Por eso cada quien debe buscar saber las opciones y sus costos para poder reclamar vigorosa y concienzudamente que la soga no parta solamente por lo más fino.

En abril la Conferencia de las Naciones Unidas para el Comercio y el Desarrollo (UNCTAD) adoptó nueve principios sobre los que deben fundamentarse los procesos de reestructuración de la deuda externa de los países soberanos. La Presidenta del Comité mencionó a la isla entre los países que movieron al organismo a adoptar los principios: Argentina, Grecia, Ukrania y Puerto Rico. El tercer principio esbozado en ese mapa de ruta es el de la transparencia.

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La revelación de lo impagable

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Por: Deepak Lamba-Nieves

Casi en el medio del verano, época pico de la huida de la rutina hacia festivales playeros, destinos vacacionales foráneos y continuos escapes etílicos, se produjo el anuncio: “La deuda no se puede pagar”. Como parte de una estrategia mediática cargada de histrionismo, el gobernador de Puerto Rico se apareció en Nueva York para ofrecer una entrevista exclusiva al Times donde campechanamente reveló ese gran secreto a voces, y aprovechó la oportunidad para dejarles saber a los jeques de los mercados financieros que tenían que asumir parte del fajazo para evitar que la isla descendiera en una “espiral de muerte”. El impacto fue contundente y el evento provocó reacciones diversas que han servido para revolcar aún más el complicado panorama social y político que se vive en el terruño y se siente más allá de sus orillas. READ MORE

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